공정거래위원회 사무처는 2026년 11월 10일 네이버파이낸셜 주식회사와 두나무 주식회사 간 포괄적 주식교환 방식의 기업결합에 대한 심사보고서를 위원회에 제출했다고 밝혔다. 사무처는 이 결합이 국내 온라인 간편결제와 디지털자산거래소 시장을 비롯한 여러 관련 시장에서 경쟁을 실질적으로 제한할 우려가 있다고 판단했다.
이에 심의 절차가 시작됐으며, 심사보고서는 11월 6일 피심인들에게도 송부됐다.
포괄적 주식교환은 한 회사가 상대 회사의 발행주식 전부를 취득하고 상대 회사 주주에게 자사 주식을 지급하는 방식이다. 이번 거래가 이뤄지면 네이버파이낸셜은 두나무 주식 전부를 취득하고, 두나무 주주에게는 두나무 주식 1주당 네이버파이낸셜 주식 약 2.54주를 지급한다.
거래 후 네이버파이낸셜은 두나무의 완전모회사가 되고 두나무는 네이버파이낸셜의 완전자회사가 된다.
심사관은 결합의 영향을 받는 서비스를 중심으로 관련 시장 10개를 정했다. 국내 온라인 간편결제, 디지털자산거래소, 온라인 검색포털, 온라인 광고, 온라인 쇼핑, 금융 마이데이터, 비상장주식 중개거래, 상장주식 투자 플랫폼, 온라인 중고거래 시장과 향후 형성될 국내 원화 스테이블코인 발행 시장이다.
심사관은 이들 시장에서 모두 12개의 수평·수직·혼합결합이 발생한다고 봤다.
수평결합은 경쟁관계에 있는 회사 간 결합, 수직결합은 생산·유통 과정에서 인접한 단계에 있는 회사 간 결합, 혼합결합은 그 밖의 기업결합을 뜻한다. 기존 사업과 관련해서는 두나무의 디지털자산거래소 시장과 네이버 기업집단의 온라인 간편결제, 온라인 검색포털, 온라인 광고, 온라인 쇼핑, 금융 마이데이터, 비상장주식 중개거래 시장 간 혼합결합 6건을 판단했다.
또 상장주식 투자 플랫폼과 온라인 중고거래 플랫폼 시장에서 수평결합 2건을 봤으며, 이 두 결합은 안전지대에 해당해 경쟁제한성이 없는 것으로 추정했다.
피심인들이 참여할 예정으로 알려진 원화 스테이블코인과 관련해서는 수직결합 2건과 혼합결합 2건을 추가로 판단했다. 수직결합은 원화 스테이블코인 발행 시장과 디지털자산거래소 시장 간, 디지털자산거래소와 온라인 간편결제 시장 간 결합이다.
혼합결합은 원화 스테이블코인 발행 시장과 온라인 간편결제 시장 간, 발행 시장과 온라인 쇼핑 시장 간 결합이다.
심사관은 2025년 11월 28일 기업결합 신고를 접수한 뒤 관련 상품·용역 시장의 현황을 분석하고 다양한 이해관계자의 의견을 수렴했다. 심사관은 이번 주식교환으로 온라인 간편결제와 디지털자산거래소 등 여러 관련 시장에서 1위 사업자 간 혼합·수직결합이 이뤄져 경쟁이 실질적으로 제한될 우려가 있다고 잠정 판단했다.
이후 기업결합 시정방안 제출제도 세부 운영고시 제3조에 따라 그 판단을 피심인들에게 통보했다.
피심인들은 경쟁제한 우려를 해소하기 위한 시정방안 초안을 제출했다. 이후 심사관 측 전문가 의견과 심사관의 수정·보완 요구를 반영해 수정한 최종안도 제출했다.
시정방안 제출 절차는 당사자가 낸 방안을 심사관이 평가·수정하고, 당사자가 그 내용을 반영한 심사보고서에 동의하면 심의 개최와 의결서 작성 기간을 단축해 사건을 신속히 처리하는 방식이다.
심사관은 이 기업결합이 관련 시장의 경쟁을 실질적으로 제한해 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 제9조제1항을 위반한다고 판단하고, 피심인들이 제출한 최종 시정방안을 고려해 시정조치 의견을 제시했다. 이 의견은 경쟁제한 우려를 해소하기 위해 당사자들이 해야 할 일과 하지 말아야 할 일 등 여러 의무로 구성됐다.
같은 법 제14조제2항에 따르면, 제9조제1항을 위반하는 기업결합에 시정방안이 제출된 경우 위원회는 이를 고려해 시정조치를 명할 수 있다.
심사보고서는 심사관이 조사 과정에서 파악한 위법성 및 조치 의견을 담은 것으로, 위원회의 최종 판단을 구속하지 않는다. 공정위는 조속한 시일 내 전원회의 심의를 개최할 예정이며, 충분한 의견수렴을 거쳐 독립된 위원들 간 합의로 최종 판단을 내릴 예정이다.
