지난 회에서 보험상품 프라이싱(Pricing) 시 보험계약마진(CSM) 지표만을 검토하는 방식의 문제점 및 주주 이익 관점 프라이싱 지표의 필요성에 대해 논의했다. 주주 이익 개념인 배당가능이익을 평가하는 방법으로 전통적 신계약가치(VNB) 개념이 유용하지만 그대로 사용할 수는 없고, 현 제도 요건에 맞게 개선해서 적용해야 한다는 점도 언급했다. 새 보험회계 국제기준(IFRS17)과 신지급여력제도(K-ICS) 환경에서 전통적 내재가치(TEV) 방법론에 근거한 VNB를 그대로 사용할 수 없는 이유는 무엇인가. 가장 중요한 이유는 전통적 VNB는 현실세계(Real World, RW) 기준의 결정론적 평가 방식인데, IFRS17과 K-ICS에서 준비금과 자본량을 구하는 기준은 위험중립(Risk Neutral, RN) 가치평가이기 때문이다. VNB 산출에서는 추정 기간 미래 각 시점에서 배당가능이익을 구하기 위해 준비금과 자본량을 산출하는데, IFRS17과 K-ICS 제도 기준에 따라 매 시점 위험중립 기준 현행가치로 평가하는 모델링 로직을 세워야 한다. 또 다른 한계는 현실세계 결정론적 평가로는 보험계약에 내재된 옵션 및 보증 비용을 적절히 평가할 수 없다는 점이다. 보험계약 가치평가에서 옵션 및 보증이 차지하는 비중이 중대하고 특히 IFRS17 현행 평가 시 시장변수 변화에 따른 변동성이 큰 항목이므로, 옵션 및 보증의 평가를 간과해서는 안 된다. 금융시장의 옵션가치 평가 방법과 일관되고 IFRS17 기준에 맞도록 보험계약 내재 옵션·보증의 비용을 평가하기 위해서는 위험중립 기준 확률 시나리오로 평가해야 한다. VNB 추정에 옵션·보증 비용을 적절하게 반영하기 위해서는 현실세계 시나리오뿐만 아니라 추정 기간 미래 매 시점에서 옵션·보증 비용 산출을 위한 위험중립 확률 시나리오를 적용해야 한다. 결국 IFRS17과 K-ICS 제도하에서 VNB 지표를 적정하게 활용하는 방안은, 현실세계 시나리오로 추정하는 매 미래 시점에서 부채, 자본, 옵션·보증 비용 평가를 위험중립 시나리오 기반으로 산출하는 모델 구조를 구현하는 것이다. 이 문제를 해결하는 방법은 ‘중첩 시나리오(Nested Scenario)’ 모델링 방식을 채택하는 것이다. 중첩 시나리오 모델링은 현실세계 시나리오와 위험중립 시나리오를 중첩한 시뮬레이션 기반 평가 방식으로, 북미 등 선진 보험시장에서는 이미 오래전부터 채택된 방식이다. 거시경제지표 및 시장지표의 시간 흐름에 따른 변화에 대한 현실세계 기대를 반영한 시나리오를 생성하고, 현실세계 시나리오 미래 각 지점(노드)에서 위험중립 시나리오를 다시 생성해 부채 및 자본량을 평가하는 방식이다. 확률 시나리오를 적용하면 내재옵션·보증 비용의 적정 산출까지 가능하다. 중첩 시나리오 모델링 방법론은 보험상품의 가치 및 내재옵션·보증 비용을 금융시장의 가격결정 방법론에 따라 산출·반영하면서도, 경제환경 변화에 대한 관점과 미래 시점 경영전략에 대한 효과를 반영할 수 있어 유용하다. 중첩 시나리오 모델링 기반의 정교한 프라이싱은, IFRS17·K-ICS 제도 환경과 격해진 시장경쟁 환경의 이중적 제약을 극복하며, 상품 및 프라이싱 의사결정에서 전략적 경쟁우위를 갖게 해주는 강력한 도구가 된다. 첫째, IFRS17과 K-ICS 제도하에서 특히, 프라이싱 의사결정은 상품판매가 회사 이익 및 자본요구량에 미치는 영향에 대한 충분하고 정교한 분석을 기반으로 이뤄져야 한다. IFRS17과 K-ICS 제도 이전에는 상품 판매 영향이 이익 및 요구자본에 반영되는 시점이 즉각적이지 않았기 때문에, 업계의 상품 프라이싱 결정에 있어 판매량 증대 관점에 크게 치중하고 재무적 영향도에 대한 평가는 불충분했던 면이 없지 않았다고 본다. 그러나 IFRS17과 K-ICS가 시행된 현 체제에서는 상품판매가 이익 및 자본에 미치는 영향이 판매 직후부터 바로 반영되고, 프라이싱 가정과 실제 경험 간 차이 역시 관찰되는 대로 즉각 영향이 반영된다. 이익과 자본 영향에 대한 충분한 검토 없이 판매된 상품이 사후적으로 문제가 된다면 그것은 예전의 경우처럼 먼 미래가 아니라 회사 재무상태에 즉각적으로 반영되고, 판매 의사결정을 내린 경영진에 바로 책임을 묻게 되는 곤란한 상황이 될 수 있다. 특히 위험중립 가치평가에 기반한 현 제도에서는, 경제변수의 변화에 따라 상품 수익성과 자본요구량이 크게 변화하므로, 주요 변수의 변화에도 상품 수익성 및 회사 재무상태가 건전하게 유지될 수 있도록 프라이싱 단계에서 다양한 미래 시나리오를 고려한 민감도 분석 및 보증에 대한 평가를 제대로 수행하는 것이 반드시 필요하다. 둘째, 외부 판매채널 의존도가 심해지면서 보험사 간 상품경쟁이 매우 치열해진 환경이다. 이제 보험사는 판매 파트너사들의 선택을 받기 위해 매력적인 상품을 제안해야 한다. 판매사를 설득하는 ‘매력적인 상품’ 제안의 요소는 공격적인 급부, 낮은 가격, 높은 수수료, 또는 이들의 조합이다. 이런 요구사항들을 맞추자니 프라이싱 할 때 단순한 방법론과 보수적인 가정의 적용으로는 기준을 충족하는 수익성 분석 결과를 얻기가 도저히 어려워지는 상황에 직면하게 된다. 이제는 대강 간단하고 보수적인 방법론으로 프라이싱해서는 경쟁력 있는 상품을 출시하기가 불가능해진 것이다. 상품경쟁력을 포기할 수도 없고, 그렇다고 곧 손실계약으로 판명될 수도 있는 불안한 상품을 출시할 수도 없는 노릇이다. 이 지점에서, 세밀한 분석을 통해 좁은 기회의 영역을 찾아 파고드는 프라이싱의 역량이 회사 간 경쟁력을 가르는 핵심이 된다. 중첩 시나리오 모델링을 통해 다양한 미래 시나리오를 반영해도 수익성이 지지되는 상품디자인의 범위를 찾을 수 있고, 프라이싱 증명을 거친 자사의 위험 감내 수준을 충족하는 상품구성에 대해서는 자신 있게 판매 드라이브를 걸어 회사의 수익성 있는 성장을 견인할 수 있다. 결국 프라이싱 분석 정교화를 통해 상품 제안의 초점을 날카롭게 하는 것이 기회를 만드는 적극적인 전략이며, 경쟁에서의 승리를 가져올 무기가 된다. 셋째, 작금의 치열한 경쟁환경에서는 단순한 정태적 프라이싱 모델링만으로는 수익성 있는 기회를 찾기 어렵다. 주어진 조건하에서 상품의 수익성을 기계적으로 계산해서 확인하는 수동적인 접근방식은, 기회 영역을 찾는 데 한계가 분명하다. 이에 대한 대응으로, 프라이싱은 환경변화에 기민하게 대응하는 동태적 경영전략을 중첩 시나리오 모델링 기반 프라이싱 로직에 통합해 적극적으로 기회를 추구할 수 있다. 이 부분 또한 중요한데, 경영진의 동태적 의사결정이 창출하는 가치를 프라이싱 결과에 수치로서 구현하는 것이기 때문이다. 중첩 시나리오 모델링 기법은 기존의 단순한 단일 시나리오 기반 접근법에 비하면 복잡도가 높지만, 그럼에도 최대한 빨리 도입해야 할 선진 체계이다. 이를 통한 정교한 분석이 제공하는 프라이싱 승리의 기회는 치열한 보험업계 경쟁환경에서 경영의 성공을 견인할 것이기 때문이다. 보험상품 개발과 계리, 재무, 자본관리 분야에서 20년 이상의 경력을 보유한 보험산업 전문가이다. 다국적 보험사에서 계리, 상품개발, 마케팅 등 핵심 기능을 총괄했으며, 최근 푸본현대생명 상품마케팅실장으로 상품 및 마케팅 조직을 구축·운영했다. 서울대학교 경제학 학·석사, 한국보험계리사회 정회원(FIAK)·미국보험계리사회 정회원(FSA)·국제공인재무분석사(CFA) 자격을 보유하고 있다. 대한민국 보험과 은행, 금융을 읽는 [한국보험신문]
