2025년 1월 25일 국회 본회의에서 통과된 ‘제3차 상법 개정안’이 보험업계의 주주 가치 재평가 가능성을 촉발하고 있다. 이번 법안은 상장사가 취득한 자사주를 원칙적으로 1년 이내 소각하도록 의무화하고, 기존 보유분은 법 시행 후 1년 6개월 내 전량 소각을 요구한다. 시장에 유통되는 주식 수가 감소함에 따라 주당순이익(EPS)과 자기자본이익률(ROE) 개선 효과가 예상되며, 이는 주주환원 정책으로서 시장의 주목을 받고 있다.

주요 보험사들의 높은 자사주 보유율은 이번 개정안의 실질적 영향력을 키우는 요인으로 꼽힌다. 미래에셋생명의 자사주 보유 비중은 26.3%로 가장 높고, DB손해보험(15.2%), 한화생명(13.5%), 삼성화재(13.4%), 현대해상(12.3%) 등도 10%를 웃도는 수준이다. 이들 기업이 보유한 자사주가 소각될 경우 자본 효율성 제고에 따른 주가 재평가 기대감이 커지고 있다. 특히 장기간 안정적인 이익 창출에도 불구하고 주가 부진을 겪어온 보험주는 정책적 모멘텀을 기반으로 재평가 국면에 진입할 수 있다는 분석이 제기된다.

그러나 일시적인 자본 조정 효과만으로는 장기적인 주가 상승을 뒷받침하기 어렵다는 지적이 나온다. 손해보험사들의 실손의료보험과 자동차보험 손해율은 지속 상승세를 보이며 수익성에 부담을 주고 있고, 생명보험사들은 저출산과 고령화 여파로 신계약 증가 둔화에 직면해 있다. 수익 구조가 자산운용 성과에 의존하는 경향이 강화되며 본업의 실적 부진을 보완하는 형태로 정착하고 있다는 우려도 제기된다. 지난달 24일, 법제사법위원회 통과 직후 나타난 차익 실현 매물 쏟아짐은 이러한 시장의 불안 심리를 반영한 것으로 해석된다.

증권가의 시각도 보수적이다. 신한투자증권 이재원 연구원은 최근 보험주 상승을 증권주 랠리 이후 나타난 순환매의 일환으로 평가했으며, NH투자증권 정준섭 연구원은 주가 급등이 실적과 무관하다고 지적했다. 정책 기대감이 단기적으로 시장을 자극할 수는 있어도, 근본적인 해결책은 본업의 경쟁력 회복에 있다는 게 업계의 중론이다. 주가 부양을 위한 일회성 자본 작업이 아닌, 지속 가능한 수익 구조와 자본 운영이 요구되는 시점이다.

이번 상법 개정은 보험사들의 자본 정책을 재정립하는 계기를 마련했다는 점에서 의미가 있다. 다만 정책 효과가 일시적 반등에 그칠지, 아니면 진정한 주주 가치 제고로 이어질지는 본업의 실적 개선 여부에 달려있다. 시장은 이제 단순한 소각이 아닌, 체질 개선과 경영 투명성 제고를 통해 입증된 기업에 주목할 것으로 보인다.