피치 “일본내 생보사와 해외 손보사 수익성 견고 유지”
피치 레이팅스(이하 피치)는 지난해 12월 4일 ‘2026년 아시아 태평양 지역 보험사 전망’ 리포트를 발표했다.
해당 리포트에서 피치는 2026년 일본 생명보험 및 손해보험 섹터의 전망을 ‘중립적(Neutral)’으로 제시했다. 자본 기반 강화와 건전한 보험 인수 이익률이 지속될 것으로 예상한 결과다. 2025년 9월 말 기준 전통적 생명보험사들의 합산 지급여력비율(Solvency Margin Ratio)은 879%로, 금융시장 변동성 확대에 따른 운용 리스크 증가에도 불구하고 전년(932%)에 이어 견조한 수준을 유지했다.
일본 규제 당국은 2026년 3월 결산(2025 회계연도) 말부터 경제가치 기반의 새로운 지급여력 규제인 ‘일본판 ICS(J-ICS)’를 도입할 예정이다. 피치는 대부분의 보험사가 이에 적절히 대비하고 있으며, 내부 유보금과 하이브리드 증권 발행을 통해 충분한 자본 완충력을 구축하는 동시에 금리 리스크를 대폭 축소해 온 것으로 분석했다.
이에 따라 피치는 대다수 보험사가 2025 회계연도 말 이후 보고할 경제가치 기준 지급여력비율이 견조한 수준을 유지할 것으로 전망했다. 다만 자본 기반이 상대적으로 취약한 일부 보험사들은 자본 효율성 개선을 위해 자산 집중형 재보험 활용을 시작한 것으로 분석했다.
생명보험사들은 새로운 자본 규제에 대비해 ‘초장기’ 일본 국채를 추가 매입함으로써 자산과 부채 간 듀레이션 불일치를 축소하며 금리 리스크를 낮추고 있다. 엔화 채권 금리 상승이 지속됨에도 불구하고 보장성 보험에 대한 고객 수요가 높아, 해약 및 실효율은 안정적으로 낮은 수준을 유지할 가능성이 높다. 한편 손해보험사들은 규제 당국의 요청에 따라 향후 4~5년 이내에 일본 내 정책보유주식(상호보유주식)을 전량 매각할 계획이며, 이는 신용도에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.
피치는 일본의 전통적 생명보험사들이 강하고 높은 수익성을 유지할 것으로 예상했다. 높은 환헤지 비용에 따른 부정적 영향에도 불구하고, 2025 회계연도 상반기 기준 각 사의 기초 이익 합계는 1조1890억엔으로 전년 동기 대비 1% 증가하며 안정적인 흐름을 보였다.
같은 기간 일본 손해보험 그룹의 사업 이익은 1조5400억엔으로 전년 동기 대비 7% 증가해 높은 수준을 기록했다. 정책보유주식 매각 이익과 미국 스페셜티 보험 인수 이익 호조가 실적을 견인한 결과다. 각 사가 통합 리스크 관리(ERM)를 강화하고 있는 만큼, 일본과 미국에서 발생하는 자연재해로 인한 부정적 영향도 계속해서 억제할 수 있을 것으로 피치는 내다봤다.
피치는 니혼생명, 다이이치생명, 도쿄해상일동화재 등 대형 생·손보사들이 추가적인 성장을 위해 해외 보험사 인수를 지속할 것으로 전망했다. 또한 일본 생보사들이 인수·합병(M&A) 이후에도 지급여력비율을 유지하기 위해 하이브리드 자본을 발행할 것으로 예상했다.
