중동 지역의 지정학적 긴장이 지속되며 원·달러 환율이 1500원에 육박하는 고수준을 유지하고 있다. 이에 따라 국내 보험사의 외화자산 운용 환경이 복잡해지고 있으며, 자산 규모 확대라는 겉모습 뒤에서 실질적인 재무 부담이 가중되고 있다. 자산의 원화 환산 가치는 상승하지만, 환위험 관리 비용과 회계 기준상의 구조적 한계가 수익성과 건전성에 부정적 영향을 미치는 구조다.
외화자산에 대한 환헤지 비용이 급증하며 보험사의 운용 수익을 잠식하고 있다. 한국과 미국 간 기준금리 격차가 2.0%포인트에 이르며, 스왑포인트 형성으로 인한 선물환 거래 비용이 연간 수천억 원 수준에 달하는 것으로 추정된다. 특히 해외 채권 비중이 높은 대형 생보사들은 이로 인해 운용자산이익률이 최대 1%포인트 가까이 하락할 수 있어, 장기 자산 운용 전략 재검토가 불가피한 상황이다.
IFRS17 도입 이후 보험사의 재무제표는 환율 변동에 더욱 민감하게 반응하고 있다. 외화자산의 평가이익은 자본항목에 반영되는 반면, 파생상품에 따른 환헤지 손실은 당기손익에 즉시 기록되며 이로 인해 순이익이 왜곡되는 현상이 발생한다. 자본은 증가한 듯 보이나 성과 지표는 악화되는 ‘회계적 불일치’가 주요 리스크로 부각되고 있다.
지급여력비율(K-ICS)도 고환율 기조 아래 하방 압력을 받고 있다. 외화자산의 원화 평가액 증가로 위험 노출 규모가 커지며 요구자본이 확대되는데, 환율이 100원 오를 때마다 주요 보험사의 K-ICS 비율이 1~3%포인트 감소한다는 분석이 나왔다. 다만 금리 상승에 따른 자산운용수익 개선이 이러한 부담을 일부 상쇄할 수 있다는 전망도 함께 제기되고 있다.
업계는 환헤지 전략의 유연성 강화에 나서고 있다. 완전 헤지를 지양하고 80~90% 수준의 헤지율을 유지하며 일부 오픈 포지션을 허용하는 방식으로 대응하고 있으며, 만기를 장기화해 비용 분산을 꾀하는 추세다. 지정학적 불확실성이 장기화될 가능성이 높아지면서, 보험사의 자산부채 관리의 복잡성은 더욱 깊어질 전망이다.
