자산집약형 재보험이 자본부담 해소 대안으로 급부상…보험업계 새 전략 모색
고금리 확정형 상품에서 발생하는 이차역마진으로 보험사들의 재무건전성 압박이 갈수록 심화되고 있다. 이런 가운데 투자 위험을 재보험사로 이전하는 '자산집약형 재보험(AIR)'이 자본 효율성과 운용 수익률을 동시에 높일 수 있는 해법으로 주목받고 있다. 보험연구원은 17일 발간한 보고서에서 AIR 거래가 국내 보험사의 자본관리 및 수익성 개선에 핵심적인 역할을 할 수 있다고 분석했다.
AIR은 보험 위험 일부와 투자 위험 상당량을 함께 재보험사에 넘기는 계약으로, 국제보험감독자협의회(IAIS)도 이와 같은 개념을 제시하고 있다. 원보험사는 신탁 담보 약정을 통해 자산을 이전하거나 계정분리 방식으로 운용만 위탁해 거래상대방위험과 환수위험을 최소화한다. 거래 방식은 과거 판매 계약을 일괄 이전하는 '블록형'과 신규 계약까지 포함해 지속적으로 넘기는 '플로우형'으로 나뉜다.
시장이 급성장한 배경에는 국가별 규제 차이를 활용한 역외거래가 자리 잡고 있다. 미국은 버뮤다를 거점으로 삼아 빠르게 AIR 시장을 키웠으며, 저금리 속 자산운용 수익률 제고와 글로벌 사모펀드의 보험업 진출이 성장 동력이 됐다. 버뮤다·케이맨 제도 등은 '시나리오 기반 접근법(SBA)'을 도입해 고수익 자산 투자 시 자본 부담을 덜어주는 구조를 갖췄고, 영국도 연금 자본 부담 완화를 위해 역외 AIR을 적극 활용하며 경쟁력 강화에 나서고 있다.
일본의 사례는 국내 보험사에 중요한 시사점을 던진다. 올해 3월 경제적 가치 기반 지급여력비율(ESR) 제도가 시행되면서 보험부채 평가가 시가로 전환돼 금리 위험에 따른 자본관리 부담이 커졌다. 일본 보험사들은 고령화와 금리 상승으로 늘어난 연금 수요에 대응하기 위해 AIR을 통해 자산운용 수익률을 높이고, 여유자본을 해외 M&A와 신사업 투자에 활용하고 있다.
보고서는 국내 보험업계에도 블록형 AIR으로 역마진 발생 계약을 이전해 기본자본비율을 확보하고, 플로우형으로 연금 등 저축성보험 경쟁력을 높여 노후 소득 보장 수요에 대응할 수 있다고 조언했다. 다만 사모신용 시장의 건전성 악화 우려 등 리스크관리 강화가 필수적이다. 박희우 연구위원은 "AIR 거래는 자본 효율성과 수익률 제고에 기여할 수 있는 만큼 전략적 검토가 필요하다"며 "외국계 재보험사 국내 지점의 자산 보유의무 등 제약 요인에 대해서도 계약자 보호와 시장 활성화 사이의 균형을 고려해 개선 여부를 논의해야 한다"고 강조했다.
