“0.1% 움직이면 수천억” 생보사 실적 흔드는 ‘3% 수익률’
생명보험사의 1분기 실적 시즌이 시작되면서 투자손익이 핵심 변수로 부각되고 있다. 다만 운용수익률 자체의 절대 수준보다, 대규모 자산 구조 속에서 나타나는 ‘민감도’가 실적 변동의 본질이라는 분석이 나온다.
생명보험업계 관계자는 “생보사 운용자산이 약 800조원 수준인 만큼 운용수익률이 0.1%포인트(p)만 변동해도 7800억~8000억원 규모의 영향이 발생할 수 있다”며 “이 때문에 작은 수익률 변화도 금액 기준으로는 크게 나타난다”고 말했다.
실제 신한라이프는 올해 1분기 당기순이익이 1031억원으로 전년 동기보다 37.6% 감소했다. 보험손익 감소도 있었지만, 투자손익이 지난해 1분기 444억원에서 올해 1분기 -129억원으로 적자 전환된 영향이 크게 작용했다. 한화생명 역시 투자손익 개선 폭에 따라 순이익 전망이 1300억원대에서 1700억원대까지 갈리는 등 시장에서도 투자손익을 주요 변수로 보고 있다.
그러나 이러한 흐름은 ‘고수익 구조’라기보다 ‘저수익 구조에서의 변동성’이라는 해석이 더 적절하다는 평가다. 생보사는 장기 보험부채에 대응하기 위해 채권 중심 포트폴리오를 유지하고 있다.
보험연구원에 따르면 2024년 말 기준 생보사 운용자산은 780조원이며, 이 가운데 채권 비중이 51%로 가장 크다. 2025년 6월 기준도 채권 51%, 대출채권 14%, 외화증권 13% 순으로 유사한 구조가 유지되고 있다. 이는 자산운용이 수익 극대화보다는 보험금 지급 안정성과 자산·부채 관리에 초점을 맞추고 있음을 보여준다.
이 같은 구조에서 운용수익률은 통상 3%대 초반에서 크게 벗어나기 어렵다. 업계 관계자는 “장기채권 중심 투자구조상 안정적인 수익 확보가 핵심이며, 높은 수익률을 추구하는 구조는 아니다”고 설명했다.
이 때문에 투자손익은 ‘성장 지표’라기보다 ‘방어 지표’에 가깝다는 평가가 나온다. 투자손익 변동이 실적에 큰 영향을 미치는 것은 사실이지만, 이를 단순히 실적 악화로 해석하기보다는 구조적인 특성과 함께 봐야 한다는 의미다.
업계 관계자는 “당기순이익은 투자손익만으로 결정되는 것이 아니라 보험손익과 보험금융손익이 함께 반영되는 구조”라며 “투자손익이 일시적으로 변했다고 해서 전체 실적이 구조적으로 나빠졌다고 보기는 어렵다”고 말했다.
